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資金如活水，需要不斷地流動。在創投圈更是如此。

投資公司—公司上市——資金獲利退出——再投資新公司，這是一個周而復始的理想狀態。但是，投資科創是一個長期的過程，充滿著不確定性。資金想要退出，除了等待上市、并購，目前較少有別的渠道。

最近，在安徽的私募股權投資圈，不少VC（風險投資）和PE（私募股權投資）管理人看到了一條“新路”。

1月24日，中國證監會批復同意安徽省區域性股權市場開展股權投資和創業投資基金份額轉讓試點。

作為行業“募投管退”運作生態鏈的重要組成部分，資本的退出廣受市場各方關注。

“以退為進”，沒什么比這句話更適合私募股權投資。

當下的私募創投市場，正因為國內外復雜宏觀環境等原因經歷著深刻變化。

安徽積極主動為私募暢“退路”，就是在努力成全各類創投資本，讓他們在安徽能更順利地“退一步”，進而讓私募股權投資市場乃至“科創+產業”之路闖出“海闊天空”新境界。

龍年伊始，這一試點，讓安徽再次在資本市場嶄露頭角。

為“退出”辟一條新路

在“科研—產業—資本”循環中，代表著創新資本的VC和PE是不可或缺的力量。

公開數據顯示，目前九成的科創板上市公司、六成的創業板上市公司、99%以上的北交所上市公司，在上市前均接受過股權創投基金的資金支持。

與安徽科技創新發展同頻共振的，是安徽私募基金行業：私募基金管理人229家，在皖落地的私募基金產品共計2001只，總規模達1.61萬億元，全國排名第7位；截至2023年底省新興產業引導基金已有16只母基金、40只子基金落地，母子基金累計投資金額84.58億元……

行業快速發展的同時，挑戰隨之而來。其中之一，便是“退出難”。

所謂退出，是指股權投資機構在其所投資的創業企業發展相對成熟后，將其所持有的權益資本在市場上出售以收回投資并實現投資收益的過程。目前常見的退出方式主要有IPO、并購、回購等。

業內人士指出，通常而言，私募股權基金“募投管退”周期大概在5~8年，但目前延期現象比較普遍。

據悉，一般的基金是兩三年投資期，三年退出期，再加一年延長期，現在很多基金其實已經進入退出中后期，但現實是回收的現金占比并不高，相當部分資產退不出來。

不少國資背景的投資平臺，更加“壓力山大”。

去年前三季度，在安徽落地的私募基金中，國有份額（包括各級政府投資基金出資形成的基金份額、國有企業及其擁有實際控制權的各級子公司出資形成的基金份額等）占比超過60%，眼下，部分國有性質私募基金進入了集中退出期。

有負責人坦言，目前在“募投管退”四個環節最大的壓力是投資的項目能否按照預期退出，這涉及到資金的回籠。

清科研究中心發布的報告顯示，2023年上半年，中國股權投資市場共發生1326筆退出案例，同比下降32.6%，被投企業IPO仍為VC/PE機構的主要退出方式，占比77.8%。

德勤發布的相關報告指出，在國內，創投、成長基金90%以上項目退出主要通過IPO實現。而在相對成熟的美國市場，PE基金的前三大退出路徑則是：并購退出（52%）、PE二級市場接盤（43%）、IPO（5%）。

如何從股權投資中順利實現退出并取得合理的投資收益，是投資者及私募基金管理人能不能更加活躍的關鍵環節，也是事關創投行業高質量發展乃至“科創+產業”路子能否持續走寬的重中之重。

2020年7月，國務院常務會議決定“在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點”。

前不久，安徽傳來好消息——1月24日，中國證監會批復同意安徽省區域性股權市場開展股權投資和創業投資基金份額轉讓試點。

安徽成第六個試點地區

一石激起千層浪。

此前，北京、上海、浙江（含寧波）、廣東、江蘇相繼獲批試點。眼下，在這些經濟“優等生”之后，安徽成為第六個獲得區域性股權市場開展股權投資和創業投資基金份額轉讓試點的地區。

2023年，安徽高新技術企業總數超1.9萬家，科技型中小企業總數超217萬家。

這些安徽企業充分利用資本市場實現快速發展。

近年來，安徽加快發展多層次資本市場，推進企業上市“迎客松行動”計劃，做大做強多層次資本市場“安徽板塊體系”，境內上市公司總數176家、升至全國第7位，其中科創板上市公司24家、居全國第6位。

同時，安徽私募基金募集和投資的資金規模及增速在全國排名靠前。

2022年安徽省私募基金募資同比增長28%，居全國第1位，投資金額同比增長18%，在全國私募基金投資規模超200億的省份中居第1位；2023年前三季度在我省落地的私募基金新增募資額879.42億元，居全國第5位，增速在新增募資超300億元的省份中排名第2位。

這充分證明，安徽成第六個份額轉讓試點獲批地區的背后，是市場需求的支撐、是產業發展的需要。

而黨委政府的大力支持，以及充分的前期準備、必要的基礎條件也是關鍵。

早在2022年底，安徽省人民政府印發的《支持風險投資創業投資高質量發展若干措施》中就明確，要豐富風投創投退出渠道。積極向國家爭取在省股權托管交易中心開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。引導社會資本設立并購基金、私募股權二級市場投資基金（S基金），支持風投創投基金通過被投企業投資份額轉讓、協議買賣、并購重組、實物分配股票等方式退出。

再看安徽省區域性股權市場——掛牌企業數量（1萬家以上）穩居全國前列，累計推動千家企業完成股份制改造，為502家企業提供90場次路演服務，與300余家投資機構建立對接機制，累計培育5家企業轉板上市，37家企業轉新三板掛牌，14家企業被上市公司或新三板掛牌公司收購。

“我們的綜合業務系統服務功能完備，2022年6月納入中國證監會區塊鏈建設試點，與監管鏈實現跨鏈數據報送；搭建中小微企業服務數據庫，實現與核心交易系統、登記托管系統和綜合服務平臺的數據對接；股權登記托管系統通過國家信息系統安全登記保護三級測評?！卑不帐」蓹嗤泄芙灰字行亩麻L孫方剛介紹。

推動更多基金參與“接力跑”

正處于厚積薄發、動能強勁、大有可為的上升期、關鍵期的安徽，開展份額轉讓試點具有十分重要的意義。

安徽省地方金融監管局有關業務負責人認為，試點的啟動將進一步拓寬私募股權創投基金退出渠道，有利于增加資金流動性，加速形成“募投管退”的良性循環生態體系，助力解決中小型企業融資困難問題，助力資本和產業發展循環暢通，從而更好地支持實體經濟發展。

“我們是2015年成立的，是國元金控旗下國元資本所屬的核心成員公司，經過近10年的發展，資金管理規模有200億元以上，已投金額大概68億元，已投項目213個，其中上市項目只有27個，大多數項目退出還是通過并購、回購等方式，‘退出難’也是我們需要解決的一個重要問題?！卑不瞻苍顿Y基金管理有限公司負責人屠思強坦言，安徽獲批份額轉讓試點，“推動了資金循環，活躍了市場投資”。

屠思強認為，份額轉讓作為基金退出方式之一，有利于推動更多基金參與到服務科創企業的“接力跑”中，實現對科技創新的長周期支持。

作為安徽省委省政府產業培育、產業引領、產業整合的重要投融資平臺，安徽省高新技術產業投資有限公司相關人員認為，高效的基金份額轉讓，可以為政府產業基金提供必要退出渠道，能提高產業基金國有份額的轉讓效率和市場流動性，“期待份額轉讓試點工作順利推進，助力私募股權投資基金形成投資和退出的良性循環，推進安徽省區域私募股權行業更加健康穩定發展”。

基金退出是私募股權投資循環的核心環節，關系到資本的循環流動性。正如業內的共識：投得好才能退得好，退得好才能再去募得好，如果能不斷正向循環，就有源源不斷的資本活水澆向眾多科技種子。

在采訪中，有業內人士表示，未來將有越來越多的機構、投資人涌入私募股權市場，股權轉讓市場的發展機會將持續加大，同時圍繞基金份額轉讓的估值、定價、撮合等需求也會進一步規范化、公開透明化，這勢必為金融服務實體經濟提供有力支持。

“我們將積極對接省地方金融監管局、省國資委、省市場監管局等職能部門，推動基金份額轉讓試點配套政策措施落地協調，在國有份額轉讓、涉企數據共享、私募基金及投后企業進場、完善質押服務等方面出臺具體支持政策，建立健全份額轉讓后市場主體變更登記的對接機制，打造規范透明、高效對接、公信力強的基金份額轉讓試點平臺。”孫方剛說。

作者|何珂

編輯| 彭園園